解放现款流是投资的基石，是股票狠恶的照妖镜，亦然真假价值投资的试金石，值得反复琢磨，我的不雅点是：

1，解放现款流是买卖的内容，天下如黑甜乡泡影，东说念主生如露亦如电，投资即是寻找充沛、分解、而又超卓的现款流。

2，解放现款流是投资的基石，但凡莫得树立在解放现款流和分成之上的投资，王人不够内容，也不够分解，很难穿越牛熊。

3，解放现款流折现模子是投资的终极估值法。

4，现款流折现估值很难。

5，现款流折现估值很难，但投资东说念主却弗成不具备这种最内容、最底层的念念维方式。

6，现款流折现估值很难，但不错作念简化，看不到十年，能看三五年，也敷裕了。高股息率+低PE，其实即是现款流折现的简化版。

7，高息的内容是现款流强盛，低PE的内容是回本手艺短，最佳的投资契机每每不错“一眼定胖瘦”。这亦然为什么巴老爷子不必按计较器的原因，巴老爷子以前投中石油，扣除账上现款后，PE才三四倍，需要按计较器吗？

8，现款流的测算变量许多，是以要尽量选业务敷裕约略、方法敷裕明晰、成本开支依然实现的公司。比如王文总以前投伊泰B，大佬们以前投国投电力，007投中国黄金外洋。

——以下是群里的参谋，东说念主多口杂，不够聚焦，但读一读，对环球应该照旧有些匡助的，整理如下：

我：2019→目下:兖矿动力。买入成本价5港元/股，这五年分成每股拿回11.13元东说念主民币（不算除权10.38元东说念主民币）。买入时市值200亿，五年累计分成500亿，面前总市值900亿。

王文总最具代表性的投资案例是煤炭。04→12年，19年→目下，两个手艺段，也能看出王文总操作的纯真性。

同期也不错看出在公开的“五大选股圭臬”的背后，王文总终点宠爱买卖的元轨则（供求联系），尤其供给侧纠正后的供给拖沓所带来的浩大契机。

——面前还有雷同的契机吗？哪些行业正在进行惨烈的供给出清的历程？

T：回头看，这个账目下好算，但难的是在几年前预判改日几年的功绩是若干？能分若干钱？王文总说的云淡风轻，但其实提前作念盈利瞻望以及分成瞻望是很难的。

我：是，现款流测算比拟难，但这是投资的王说念。007跟王文老是一个圈子里的，他把中国黄金外洋改日十年的现款流测算得清澄莹爽，目下百分之七八十的仓位王人在这只票上，重仓拿了五六年了，这个钱就应该东说念主家挣。

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T：他算的是改日10年的盈利吗？

我：确凿的说是解放现款流，这个测算表我看到过。我们测算不了十年，但不错尝试测算三年五年。天然难，但这是投资的王说念，不触及现款流测算的分析每每王人流于名义。

T：

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我：大型工程完工后即是坐等收钱了。长江电力、国投电力（雅砻江水电）、中国黄金外洋王人是这个逻辑。

李：解放现款流不错近似认为是 =计算性现款流净额-投资行径现款流流出。

欧：转移、电信亦然这个逻辑吧？

我：不太相通，转移、电信是科技卖水东说念主（数字时期、AI等王人离不开的基础法子），雷同医药规模的CXO，天然估值分成要比CXO好许多。

忠：5G不需要大限制进入了，多出的利润王人是净利润，不错分成。

我：成本开支期实现，大佬们选行业和个股时，相配蹙迫的考量点。

T：我的浅见：这个现款流是很难算的，现款流折现就更难了，只须其中一个数字变动一下就会得出全王人不同的摈弃。DCF估值法（现款流折现法）内容上是一个定性的方法，而不是一个精准的数学公式。

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我：是以，007是大佬，我们照旧小散。

T：芒格说，他从未见巴菲特算过现款流折现。

我：作念不了十年，先试试作念三年五年（这亦然看低PE的真实原因）。巴菲特买中石油是，PE只须三五倍，还算个啥？

李：这句很牛

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魏：现款流折现法是一种念念维方式，而非计较方法，因为变量太多。

我：研究两三年，其实就不错用PE、股息率来近似代替。

T：我推测大佬007仅仅璷黫算一下，心中大约有个底。赞助他矍铄看好而且恒久抓有的事理逻辑，应该不是这个精准的数字，而是隐隐的正确。

我：你看到他的测算表，就会昭彰，照旧很严谨的。但东说念主家选中国黄金外洋，自身就先从大处落墨（超大型工程成本开支期实现，进入摘果子的强盛现款流期），依然立于降龙伏虎了。

T：有摈弃的大佬能奏效驯服是有原因的。不论这个数据对差别，但能作念这样这样多宽敞严谨幽闲邃密的责任，就很值得我们学习。

L：日斗公众号曾转发过一篇《最佳的买卖模式，是束缚的现款流》，反之，最烂的生意模式，是莫得现款流。确凿的说，最佳的照妖镜是解放现款流。

慧：我的体会是，作念到高现款流，高分成这两点，基本就排斥了差公司，终点是财务有问题的公司。

李：一低两高的公司是确实能作念到复利的，保住本金是复利的基础。外面太多的诱骗，这里赚少量，那儿亏少量，最终蹉跎了岁月。

慈：难点在于成恒久公司成本开支较大阶段的判断，是轻成本进入型可能没这个问题。

慧：进修期才有可能将过剩的现款用于分成。

刘：这是最难的，需要许多条款。因为我们连我方家庭的改日解放现款流王人判断不了，我也判断不了我方公司的。

T：企业的计算发展亦然受许多身分变量影响的。在四五年前有若干东说念主能预判目下房地产公司造成目下这个鬼面目……因为与处所政府与银行深度绑定了，之前房地产亦然如日中天，之前逻辑亦然没什么大问题的。王文总亦然在2021年才把中国祥瑞卖掉的，中国祥瑞其实即是半个房地产公司。

过后看很容易，目下王人以为高欠债是黑洞，会吞吃利润和计算性现款流，影响企业生涯发展。事先预判很难。

我：平直排斥高欠债的公司，除了银行这种有国度兜底的，高欠债的平直排斥。

忠：兖矿欠债累累。

张：兖矿roe高即是贬责层艺高手胆大，财富欠债率高。神华更稳一些。这就像日斗公开我方加20%杠杆相通。

魏：欠债高不高关键看有息欠债率高不高，30 ％以内王人是不错袭取的。另外也要保贬责层是否敷裕优秀，好的贬责层能够极地面提升资金使用摈弃，产生高文告。兖矿的有息欠债率在30 ％附近，照旧可控的，最蹙迫的是贬责层收拢这几年资金成本低，积极收购优质矿产资源，为公司恒久可抓续发展奠定坚实基础，这漫骂常具有计谋眼神的当作。

资源企业的中枢竞争力即是资源把持，谁家领有的资源越多，越优质，谁家就越有竞争力。

我：是的。从这个角度，水电站、煤矿的欠债是善事，因为欠债王人造成了可预期的优质财富。尤其长江电力、兖矿动力这种。

魏：望望兖矿前几年收购的煤炭资源，那时似乎王人以为是溢价，以为贵，过后看来，收购后的财富依然在抓续孝顺现款流了，拿抓续贬值的现款换来优质的现成的煤碳资源，连接为公司创造现款流，其实漫骂常合算的。

L：王文总说市集不心爱折腾的公司，调研复杂，市集就心爱神华。

魏：是的，神华功绩稳，详情趣高主要成绩于煤电运模式，长协煤为主，受煤价波动影响小，财富欠债表优秀，净现款公司，称得上“煤茅”

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240713探讨：

B：账面现款要扣除有息欠债？陕煤2018年还有119亿借债，求教这个现款一般不扣除它吗？

魏：货币资金包括借债，给公司估值的时候不错不必研究有息欠债。

而对比不同公司的财富质地的时候，不错用货币资金与有息欠债相减，望望是净现款公司照旧净欠债公司。

李：财务报表中如何稽察净现款流？净现款流等同解放现款流吗？谢谢

魏：应该是净现款吧，只须计算行径现款流，投资行径现款流，筹资行径现款流。

解放现款流有两个档次：

第一层是计算现款流净额-成本开支，要是》净利润，阐扬利润含金量高，公司不错分成／回购／还债，能达到这层的依然是优秀公司了。

第二层是计算现款流净额-成本开支-有息欠债，要是》净利润，阐扬利润含金量超高，公司鼓吹全王人不错解放分拨，分成／回购；能达到这层的不错说是超等优秀公司，如茅台，五粮液，神华等等，极其稀缺。

慧：只须现款流，约略说即是不错解放主管的现款。折旧摊销天然平直影响面前利润，然而是可解放主管的现款，属于解放现款流的一部分。用于扩大产能或者投资之类的成本开支不必减去，也应该包摄于只须现款流。用于复古坐褥所需的成本开支必须减去，不属于解放现款流。

长江电力的解放现款流要比利润多200亿附近，原因即是折旧

张：解放现款流较为常用的计较方法如下：FCFF=息前税后利润(即EBIT−EBIT×所得税率)+折旧摊销−净营运成本增多−成本开支，影响一个公司解放现款流的平直身分体现为：①EBIT（息税前利润，代表盈利和盈利成长的摈弃）②所得税（税款，代表企业引申社会包袱进度）③折旧和摊销（影响盈利不影响计算现款流）④净营运成本的变化（用以复古泛泛计算和珍摄高下贱分解性）⑤成本开支（复古改日的成长性和竞争力）。在分析时，为了便捷取数欧洲杯体育，也不错遴选浮浅计较方式：解放现款流可用计算现款流减去成本开支现款流支拨来计较，即解放现款流=计算行径产生的现款流量净额-购建固定财富、无形财富和其他恒久财富支付的现款。

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